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    “烟花易冷、违约难料”:中国债市信用利差飙升
    2018年05月10日15:37 【作者:华尔街见闻】     
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    由于近期频发的债务违约事件使得投资者对信用风险的担忧日益加剧,加之资管新规对我国长期以来形成的债务隐含担保、刚性兑付体系造成了巨大的冲击,中国债市的信贷利差在本周接近两年高位。

    全国银行间同业拆借中心数据显示,5年期中国国债收益率与AA-级5年期中期票据的收益率差在周一达到3.6个百分点,并在周二维持在这一水平不变。AA-级的评级在中国国内债券市场相当于垃圾级。

    而六个月前,该利差仅为2.51个百分点。


    数据表示,中国信用债市场仍笼罩在近期债务风险事件不断的阴霾下。路透社称,低评级品种尤其是民企面临着持续重压。

    路透社援引上海一券商交易员表示:

    民企砸个遍,基本没人买了,其实也不仅是民企,天津最大的几个城投也被砸了。

    该交易员指出,近期曝险的几家发债主体大多为上市公司,这和国家在债务融资、股权融资双收缩有直接关系,民企因为抗风险能力弱首当其冲。

    国君证券分析师覃汉在今日发布的一份报告中表示,今年以来新增信用事件频发,使得投资者对信用风险的担忧日益加剧。而其中民企事件此起彼伏,是信用事件重灾区。

    覃汉认为,决定企业流动性以及违约风险有四点要素,分别是企业内部盈利现金流、外部融资现金流、资产负债表静态流动性和外部支持。就这四点来看,今年以来民企内部现金流小幅好转,但外部现金流继续收缩,资产厚度及外部支持偏弱是导致民企信用风险居高不下的原因。

    覃汉在报告中继续表示:

    当民企的内部盈利现金流和外部融资现金流均走向枯竭的时候,发行人往往已经处于违约的边缘,资产变现和外部救援对于企业的支持程度往往很弱,很难使企业起死回生,尤其是在“打破刚兑”氛围越来越浓的当下,外部救援对于民企来说已经成为一种奢望。

    关于信用风险后市展望及其对债市影响,覃汉在报告中表示,后续信用风险仍然较高,投资者应当警惕融资依赖性行业的风险继续发酵。

    信用风险频发的格局下,债市很难出现像样的上涨。

    一方面是进一步降低债券投资者的风险偏好,低等级收益率面临大幅调整的压力,当前评级利差依然处于历史低位水平,评级利差的调整一触即发。

    另一方面,违约债券数量大增,投资者踩雷的概率也越来越高。

    华尔街见闻此前提到,刚兑打破,金融监管趋严,融资环境收紧,今年以来中国不少公司爆出债务?;?,债市违约频发。

    据不完全统计,截至5月7日,今年以来国内已有19只债券出现违约,其中涉及包括四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保、富贵鸟、春和集团、中安消等近10家公司,,涉及金额合计超过130余亿元。


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